Yen menghadapi banyak hal negatif yang tampaknya lebih besar daripada keuntungan yang diperolehnya dari pemangkasan suku bunga besar-besaran oleh Federal Reserve.
Mata uang Jepang tetap tertekan pada Selasa pagi di Tokyo, setelah minggu terburuk dalam hampir lima bulan. Kehati-hatian Ketua Jerome Powell tentang laju pelonggaran menimbulkan pertanyaan tentang apakah perbedaan imbal hasil akan cukup menyempit untuk mendukung yen, bahkan setelah The Fed memangkas suku bunga kebijakannya hingga setengah poin persentase. Sementara itu, Gubernur Bank of Japan, Kazuo Ueda, tampaknya tidak terburu-buru untuk menaikkan suku bunga lagi.
Yen telah terapresiasi 12% sejauh kuartal ini terhadap dolar, yang berkinerja terbaik di antara 17 mata uang yang dilacak oleh Bloomberg. Namun, investor tidak kesulitan menemukan alasan mengapa reli tersebut mungkin terbukti berumur pendek, mulai dari arus modal hingga posisi investor.
Prospek pertumbuhan ekonomi yang lesu dan populasi penduduk Jepang yang menua telah mendorong pengelola keuangan dan perusahaan lokal untuk berinvestasi di tempat lain, bahkan setelah BOJ mengakhiri kebijakan suku bunga negatifnya. Sementara pembelian obligasi asing melambat tahun ini, investasi langsung melampaui penurunan tersebut sehingga arus keluar keseluruhan tetap kuat sebesar ¥9,42 triliun ($66 miliar).
Situasinya mirip dengan neraca perdagangan Jepang. Defisit telah menyusut dari puncaknya yang dicapai pada tahun 2022, tetapi tetap di bawah nol selama tiga tahun berdasarkan penyesuaian musiman.
"Tren yang mendasarinya adalah penjualan yen," kata Kazushige Kaida, kepala penjualan valas di cabang Tokyo State Street Bank & Trust Company. "Banyak investor Jepang berpikir bahwa pengembalian berlebih dapat diperoleh bukan di dalam, tetapi di luar Jepang."
Seluruh kurva imbal hasil Jepang masih di bawah tingkat inflasi negara tersebut bahkan setelah BOJ mulai memperketat kebijakan. Hal ini sangat kontras dengan ekonomi utama lainnya seperti AS di mana apa yang disebut imbal hasil riil bersifat positif, menjadikan pasar-pasar ini tujuan yang menarik bagi uang Jepang. Pemangkasan besar-besaran oleh The Fed pada 18 September juga dilihat sebagai upaya Powell untuk memastikan soft landing bagi ekonomi AS. Hal itu dapat membatasi penurunan lebih lanjut dalam imbal hasil Treasury dan kenaikan yen.
"Yen masih rentan terhadap penjualan karena imbal hasil negatifnya," kata Jun Kato, kepala analis pasar di Shinkin Asset Management Co. di Tokyo. "Mengingat bahwa ekonomi AS tidak dalam keadaan perlambatan mendadak, ada kemungkinan bahwa penyempitan dramatis kesenjangan suku bunga riil antara AS dan Jepang mungkin akan terhenti."
BOJ membiarkan suku bunga acuan tidak berubah pada 0,25% pada hari Jumat. Ueda mengatakan risiko kenaikan inflasi dari pelemahan yen mereda dan itu memberinya ruang untuk mempertimbangkan kebijakan.
Keraguan atas keberlanjutan reli dapat mendorong spekulan untuk memikirkan kembali posisi bullish yen mereka, yang mencapai level tertinggi sejak 2021 bulan ini. Suku bunga rendah Jepang dibandingkan dengan negara lain berarti investor menanggung kerugian pada posisi long kecuali mata uang menguat cukup untuk mengimbangi perbedaan imbal hasil.
"Tidak mungkin spekulan akan membangun lebih banyak posisi long yen dari sini," kata Hideki Shibata, ahli strategi suku bunga dan valuta asing senior di Tokai Tokyo Intelligence Laboratory Co. di Tokyo. "Pasar telah memperhitungkan penurunan suku bunga Fed yang cukup besar. Tekanan untuk membeli yen karena perbedaan suku bunga riil antara Jepang dan AS mungkin telah mencapai puncaknya." (frk)
Sumber: Bloomberg
